国内铜的需求带来的二次冲击不断显现，未来紫铜管铜价很大可能回到40000元/吨下方。
4月份，全球风险资产出现普涨式反弹，作为与宏观经济密切相关的强周期品种，铜反弹幅度也略超我们的预期。然而，笔者并不认为紫铜管铜价已经反转，沪铜活跃合约反弹至41000—42000元/吨区间后，反弹可能已经进入尾声，主要逻辑在于疫情波浪式发展下经济衰退时间比预期要长，铜需求下滑幅度和持续时间对铜价带来的压力超过供应端的变化。因此，紫铜管铜价重新回到40000元/吨下方的可能性依旧很大。
铜和美债远期曲线定价现分歧
在市场充满不确定性的情况下，资产定价逻辑已经超越传统的资产定价模型，心理预期和情绪会引导铜价波动。数据显示，上期所铜期货价格曲线对远期商品定价相对乐观，5月和6月合约较4月合约价格都低，形成轻度的backwardation结构，这一方面反映市场对降税的预期，另一方面是反映疫情将持续到5—6月。
需求方面，国内复工复产后，需求出现一定的回补，表现为国内铜显性库存小幅回落。但是海外疫情恶化，对制造业需求构成二次冲击，尤其是家电和机电产品出口会遭遇重创。另外，国内需求回补远弱于预期，根据调研，很多企业基于政策积极的预期，在存货积压较大的情况下还加码开工，未来会不会带来供应过剩的风险，这也是未知数。