黄铜管市场供需矛盾逐渐从关注上游供给，转向需求端反馈，但从实际来看，短期供需矛盾仍有纠结的部分。LME镍库存自9月中下旬以来一度大降40%至9万吨以下，但是这轮库存下降，对价格的支撑作用差强人意。当前黄铜管市场普遍认为库存并非源于需求好转，而是在于镍豆库存从显性库存转向隐性库存，在于部分大资本的仓单控制。不过，细化分析来看，由于LME库存的镍豆大多年代久远，出库后再度被注册大量入库的可能性较低，因此降低的镍库存仍可能会成为黄铜管价的支持力量。而且LME镍库存中，镍板量也是非常之低，目前仅在1.2万吨左右。
   不过，在国内黄铜管市场电解镍供需两淡背景下，沪镍期货库存在2.4万吨附近，截至上周末，华东镍库存约2.9万吨，保税区库存在2.9万吨，进口量由于内外倒挂严重，9月预期会比8月降一半左右。近期镍下跌，现货镍板升水高企，仍体现出镍板供应偏紧。据过往经验，镍豆镍板价差1000元/吨以上，钢厂使用镍豆进行生产的经济利益就会显著抬升，因此镍豆镍板价差成为较为沉重的镍价下行之力。
   目前来看，黄铜管价进一步下行，需要LME连续大幅交仓，但镍板不太可能整体量少，镍豆出库的陈豆再交回的可能性差。国内反出口的镍豆量总体还是有限，因此盘面的压力未必过度增大，这点后期需密切关注。